近日，山東邦基科技股份有限公司(簡稱“邦基科技”)在上交所上市，發行4200萬股，發行價17.95元/股。本次發行，邦吉科技擬募集資金凈額68，292.28萬元，用于新建年產12萬噸高檔配合飼料智能化生產車間等7個項目。上市后第二個交易日，邦吉科技股價跌停。10月21日，邦基科技延續跌勢，跌幅達9.64%。
招股書顯示，邦吉科技一直從事豬飼料的生產和銷售，未涉足養殖業。目前，大北農、金信農、傲農生物等同行業上市公司大多是“飼料+養殖”的經營模式。邦吉科技認為，專注飼料業務受豬價周期和動物疫情影響相對較小，經營穩定性更強。
但在業內專家看來，豬飼料企業與生豬養殖行業深度捆綁，無法脫離豬周期。目前生豬養殖行業集中度越來越高，大型養殖集團普遍使用自產飼料。隨著養豬戶的市場份額越來越少，留給飼料市場的蛋糕越來越小，飼料行業的競爭會越來越激烈。邦吉科技只做飼料，不做產業延伸，有風險。
業績爆發式增長后，有所回落。
上市信息顯示，邦吉科技自2007年成立以來，一直從事豬飼料的研發、生產和銷售。目前涉足豬飼料、蛋禽預混料、肉類反芻動物飼料、獸藥銷售等行業，在山東及東北地區市場占有率較高，并逐步將市場拓展至全國。
本次發行前，山東邦基集團有限公司(簡稱“邦基集團”)持有邦基科技66.67%的股權，為控股股東。王右丞持有邦奇集團53.5%的股份，通過邦奇集團和直接持股控制邦奇科技67.91%的股份，為實際控制人。發行后，邦奇集團持股比例降至50%。
2019-2021年，邦吉科技業績呈現爆發式增長。報告期內營收分別為10.05億元、17.24億元和20.35億元，凈利潤分別為5342.91萬元、1.13億元和1.46億元。尤其是2020年，其營收同比增長71.58%，飼料產品銷量同比增長56.94%至45.2萬噸，營收增速高于同行業可比公司。
對于這一現象，邦吉科技在招股書中主要歸因于銷售單價和銷量的大幅增長，以及2020年推出定價更高的高端產品“邦吉9號”，使得當年銷售均價上漲。但隨著2021年豬肉價格的下行，養豬戶對飼料價格更加敏感，而邦吉科技并未實施低價促銷策略，使得“邦吉9”在2021年銷量下滑。近兩年“邦基9號”收入在邦基科技收入中的占比分別為2.94%和1.74%，占比相對較低。
2022年，邦吉科技業績開始下滑。2022年1-6月，邦吉科技營收7.56億元，同比下降27.29%；凈利潤5718.69萬元，同比下降15.26%。邦吉科技解釋稱，其主要生產基地所在的新冠肺炎疫情反復，飼料生產和物流運輸受到很大限制。2022年上半年生豬價格處于低位，生豬存欄量和出欄重量雙雙下降，下游飼料需求減少，對邦吉科技業績構成壓力。
從天邦食品、海大集團等上市公司披露的信息來看，2022年三季度，養殖和飼料行業走出低谷，養殖利潤和飼料需求恢復。養殖整體利潤可觀，飼養熱情逐漸恢復，帶動飼料需求增長。今年二季度以來，隨著豬價的回升和國內疫情的好轉，邦基科技業績也有所好轉，但三季報依然不樂觀。
2022年1-9月，邦吉科技預計營收11.5億元-13億元，同比下滑18.83%-28.2%；預計凈利潤8050萬元-9050萬元，同比下降7.75%-17.95%。邦吉科技表示，由于新冠肺炎疫情反復出現，生豬價格低迷，預計1-9月業績將出現下滑，但下滑幅度有限，整體風險可控。
只有做豬飼料被指有風險。
在招股書中，邦基科技將正邦科技、大北農、金信農、傲農生物、禾豐股份、神農集團、農心科技列為其主要直接競爭對手。與同行業上市公司相比，邦吉科技年產量不足50萬噸，業務規模仍然較小，2021年占全國市場的0.35%。即使在山東省，邦基科技產出的市場份額也只有2.53%。2021年，由于部分工廠生豬配料產能不足，邦吉科技豬飼料產量占比下降。對此，邦基科技表示，將繼續擴大生產，提高市場份額。
然而，擴大飼料市場并不容易。資料顯示，我國飼料企業數量眾多。除國際知名品牌和少數本土知名品牌外，其他企業普遍存在資產規模小、生產工藝落后、產品同質化嚴重、核心競爭力產品少的特點。低價競爭是企業獲取市場份額的主要手段。
2019年，中國共有5432家豬飼料生產企業。近年來，隨著《飼料質量安全管理規范》的實施，飼料生產企業的準入門檻提高，一些管理水平低、生產質量差的企業逐漸被淘汰。另一方面，大型優質飼料企業為擴大市場份額，在全國范圍內不斷擴大生產、加速并購，行業集中度逐漸提高。
據中國飼料工業協會統計，2021年，全國規模在10萬噸以上的飼料生產廠(單廠)957家，比2020年增加208家，總產量17707.7萬噸，占全國飼料總產量的60.3%。年產百萬噸以上飼料企業集團39家，飼料總產量占全國飼料總產量的59.7%，其中年產千萬噸以上企業集團6家。
與此同時，大型飼料企業也通過產業聯盟、并購等方式向上下游延伸產業鏈布局。目前，邦吉科技在招股書中列出的幾大競爭對手均已布局養殖業，部分企業還跨界農藥和屠宰行業。
據邦吉科技了解，同行業上市公司多為“飼料+養殖”經營模式，但以飼料業務為主，不從事養殖業務。這種模式的競爭優勢主要體現在生豬養殖業利潤水平的周期性波動，受非洲豬瘟等動物疫情影響較大。采用“飼料+養殖”模式的企業，容易受到上述因素的影響，業績波動較大。邦吉科技專注于飼料業務，受豬價周期和動物疫情影響相對較小，經營穩定性更強。
但在中國生豬預警網首席分析師馮永輝看來，如果邦吉科技只做飼料業務，風險更高?！澳壳吧鲜械纳i養殖企業，一半以上都有自己的飼料業務，否則飼料質量無法控制，飼料成本過高。飼料企業不搞養殖，養殖行業賠錢飼料就很難賣?！痹谡麄€產業轉型中，生豬養殖業已經到了規?；闹泻笃?，十幾家養殖企業的總產量已經占到全行業的20%左右。如果養殖力量繼續向這些企業集中，散戶的份額會越來越小。大型養豬集團幾乎只用自己的飼料，這意味著留給飼料市場的蛋糕越來越小， 飼料行業的競爭會越來越激烈，邦吉科技很可能被市場刷掉。
邦吉科技也坦承，與從事“飼料+養殖”的公司相比，僅通過調整養殖規模無法協調飼料產能，生產彈性相對較低；對飼料原料市場價格波動的反應相對較慢，需要經過價格傳導過程到客戶；無法發揮整合優勢降低成本，在業務拓展和增加產業鏈附加值方面也沒有優勢。
值得注意的是，即使不從事養殖業務，邦吉科技也難逃豬周期和養殖疫情的影響。比如2019年，受非洲豬瘟疫情影響，國內生豬存欄量大幅下降，飼料需求減少。邦吉科技營業收入較2018年下降13.4%。2020年豬肉價格達到近年高點，生豬存欄量增加，飼料需求旺盛，邦基科技業績也大幅增長。
馮永輝認為，水產養殖業務發展不受豬周期影響的結論是不成立的?！鞍罴萍贾鳡I豬飼料，缺乏雞飼料、牛羊飼料等對沖風險。豬飼料和養豬業捆綁在一起，離不開豬周期?！?/p>
毛利率受原材料價格影響。
2019年至2021年，受產品結構和原材料價格波動影響，邦吉科技毛利率分別為15.08%、13.93%和12.58%，呈逐年下降趨勢。
2019年以來，豬飼料價格與玉米、豆粕價格基本持平。2020年玉米、豆粕價格全面上漲，將推動豬飼料價格快速上漲。2021年玉米、豆粕價格下跌，豬飼料價格也回調。到2022年，玉米、豆粕等飼料原料價格將再次上漲。
Haida Group revealed in the semi-annual report and the third quarterly report in 2022 that the weighted average price of national compound feed products in the first half of the year increased by 6.9% year-on-year, but it was far lower than the increase of main raw materials such as corn, wheat and soybean meal. The timeliness and effectiveness of the transmission mechanism of feed industry cost to downstream aquaculture industry price are challenged, and "industry competition is very fierce" The international situation is complex and changeable, and commodity prices continue to be high. From September to early October this year, the spot price of soybean meal reached a new high, and the price of corn remained at a high level. The production cost and operating pressure of feed and aquaculture industries increased accordingly.
邦吉科技在招股書中也承認，飼料產品毛利率受原料價格波動影響較大。玉米和豆粕加起來占邦吉科技原材料采購金額的50%以上。近年來，玉米和豆粕價格波動較大，飼料產品價格調整滯后，因此原材料價格上漲會在短時間內影響公司的毛利率。
10月20 -21日，新京報記者向邦吉科技發送采訪提綱，多次致電，截至發稿仍無回應。
新京報首席記者郭鐵封面圖片ICphoto
校對王新
