耳機行業有句話叫“一萬元以下聽?！?/p>
對于視聽電子發燒友來說，耳機不僅僅是聽音樂，還追求聲音的分辨率、還原度和調音。他們認為“頂級”耳機高音清晰，低音強勁。
而算上市場上的耳機廠商，索尼、銀珀、哈曼集團、森海塞爾等企業的電聲產品占據了巨大的市場份額，贏得了消費者的青睞。近日，為上述企業工作的田健電聲股份有限公司(以下簡稱“田健股份”)也提交了擬在創業板上市的招股說明書。
性能波動很大
下游市場開始萎縮。
公開資料顯示，田健股份成立于2015年4月，主營業務為微電聲元器件、消費類、工業及汽車電聲產品、健康聲學產品的研發、制造和銷售。其主要產品為各類耳機產品，包括耳機(無線耳機、有線耳機)、TWS耳機、入耳式耳機(無線入耳式耳機、有線入耳式耳機)、對講機配件和汽車配件、聲學部件(揚聲器、麥克風)等。
受益于TWS耳機需求爆發和家庭辦公帶來的耳機需求增加，2019年至2021年公司營業收入復合增長率達到59.56%。但2022年，情況并不樂觀。上半年公司營業收入4.93億元，同比下降24.96%。
在此前披露的問詢函中，深交所也要求公司說明業績的持續性。
對此，田健股份表示，謹慎假設下，預計今年實現營業收入12.51億元，同比下降11.34%，預計扣非后歸母凈利潤7008.24萬元，同比下降26.17%；樂觀假設下，預計今年實現營業收入13.53億元，同比下降4.11%，扣非后凈利潤8022.93萬元，同比下降15.48%。
從行業來看，情況并不盡如人意，整體市場在萎縮。據科納仕公司統計，今年第二季度，全球個人智能音頻設備出貨量同比下降1.7%，至9810萬臺，其中美國1%，中國13%。TWS是唯一實現增長的個人智能音頻設備類別，增長了8%，達到6300萬臺。盡管出貨量增加，但TWS的市值下降了2.9%。
讓員工為上市“主動放棄”五險一金？
或者有粉飾業績的嫌疑。
翻閱其招股書發現，2020年之前，田健股份并沒有為員工繳納“五險一金”。2018年至2019年，田健有限公司員工比例未達到60%，公積金繳存比例分別為18.74%和17.45%。到2020年，田健有限公司員工的“五險一金”繳納將趨于正常，上升到90%以上。
對此，公司解釋稱:“報告期內，公司未為部分員工繳納社會保險和住房公積金是因為部分員工退休返聘、當月新入職員工、外地人或主動放棄繳納?！?/p>
根據相關法律人士的意見，主動放棄付款的承諾無效。繳納社保和公積金是用人單位的強制義務，不得因當事人放棄而免除。
事實上，2018年和2019年，田健股份需要繳納的社會保險和住房公積金預計金額分別為1073.83萬元和1235.15萬元，占當年利潤總額的76.64%和283.99%，這意味著如果算上繳納的社保，田健股份2019年可能處于虧損狀態。
值得注意的是，田健股份的上市標準是“最近兩年凈利潤為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”。如果員工不“自愿放棄”五險一金，田健股票就達不到上市標準。
對此，田健股份回復賀勛財經稱，根據贛州市人民政府出具的《證明》:“田健股份是我轄區內的企業。2018年至2022年6月期間，未因社會保險、住房公積金繳納等相關違法違規事項受到處罰。我市及相關部門在上述期間不處罰或追回繳納社會保險和住房公積金，本市轄區內未發生影響社會穩定和公共安全的不良事件。田健股份不存在通過故意降低員工社保和住房公積金繳納比例，從而達到相關發行上市標準的情況。"
不過，在招股書中，田健股份也表示，“對于報告期內公司未為全體員工繳納社保和公積金的情況，存在被監管部門采取責令整改、逾期繳納、罰款等處罰措施的風險?！?/p>
客戶集中度高。
核心客戶訂單影響盈利能力的可持續性。
此外，田健股票高度依賴大客戶。
招股書顯示，2019年至今年上半年，公司對哈曼集團的銷售收入占比分別為26.75%、62.47%、58.71%和62.07%。2020年，對哈曼集團的銷售收入由2019年的1.48億元增長至7.85億元，公司當期營業收入達到12.56億元，較2019年增長126年。
今年上半年，對哈曼集團高度依賴的風險逐漸顯現。
根據詢價函回復，俄羅斯是哈曼集團產品的主要出口地區之一。2021年出口俄羅斯產品銷售收入1.3億元，占比9.21%。今年2月底，俄烏戰爭爆發。戰爭爆發后，哈曼集團沒有向俄羅斯下任何交貨訂單。今年上半年，公司出口俄羅斯的產品銷售收入同比下降69.03%。
同時，田健股份表示，由于研發延遲，公司預計銷量較大的哈曼集團新TWS耳機項目未能在今年一季度實現量產，未能及時彌補兩款主力機型的銷售空缺。在此背景下，第一季度，公司TWS耳機銷售收入同比下降45.99%。
上半年，隨著其他前五大客戶銷售額的下降，公司對哈曼集團的依賴進一步增加。問詢函回復信息顯示，今年上半年，公司第二至第五大客戶銷售額同比分別下降79.63%、63.74%、24.68%和95.23%，哈曼集團銷售收入由2021年上半年的52.21%進一步增長至62.07%。
針對這一現象，田健解釋說，電聲行業的下游客戶在建立合作關系之前，通常會對廠商的生產工藝、質量管理、產能規模等進行嚴格的考核。認證通過后，下游客戶與電聲廠商的合作關系通常比較穩定。同時也有利于電聲廠商形成競爭優勢和壁壘，符合供需雙方的利益。所以行業內客戶集中度高的現象屬于行業慣例，是合理的。
田健股份進一步表示，核心客戶訂單的連續性將影響公司盈利能力的穩定性，因此公司努力推動市場發展，開發安科創新、何藍科技、百度、傳音控股、沒事等新客戶，以降低客戶集中度風險。
高負債率
償付能力不如同行。
從財務數據來看，田健股份的資產負債率逐年上升，速動比率和流動比率等償付能力指標遠不及可比同業。
具體來看，2019 -2022年上半年，田健資產負債率分別為63.34%、67.37%、54.95%和49.88%。其中，公司流動負債分別為34，776.34萬元、59，847.60萬元、46，074.50萬元和35，533.62萬元，分別占總負債的99.06%、99.19%、87.80%和77.58%。公司的主要流動負債是應付賬款和應付票據。換句話說，除了借來的錢，田健股份還欠供應商很多錢。對此，田健股份回應稱，公司資產負債率較高，主要是公司融資渠道相對不如上市公司；假設公司本次募集資金6億元，募集資金到位后，公司資產負債率將降至30.17%， 接近同行業可比上市公司的平均水平。
此外，公司的流動比率和速動比率也遠不及可比同業。報告期內，田健股份的流動比率分別為1.02、1.16、1.37和1.51。雖然呈逐年上升趨勢，略有改善，但同業均值為2.88、2.52、2.80、2.99，完全碾壓田健股份。
在速動比率方面，報告期內，田健股份分別為0.71、0.90、1.07和1.17，也逐年略有改善。然而，同齡人的平均值分別為2.12、1.84、1.99和2.02。相比之下，田健的股票遠遠達不到同行的平均水平。
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